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2008年金融危机的两个主要瞥见:道德风险和危机是不可预测的
发布时间: 2018-12-06 来源:未知 点击次数:

银行相信消费者的信念,即房地产是一个不错的选择。股票市场奖励那些下注的银行。导致泡沫和危机出现的主要因素既不是欺骗也不是隐蔽的冒险行为,而是大多数参与者对房地产市场的信念所接受。

这个被广泛接受的,有据可查的叙述突出了当前对危机的两种误解。这些误解可能看起来纯粹是学术性的,但事实并非如此。它们对政策制定者预防未来危机的能力产生重大影响。

2008年金融危机的两个主要瞥见:道德风险和危机是不可预测的

不幸的是,这两个关于危机的误解使我们无法吸取大量教训:雷曼破产前的经济政策应该更为激进。道德风险是无所作为的借口,因为“这是一次糟糕的银行冒险并且隐藏着高风险。”同样,不可预测的主张也是一个负面的借口。事实上,在雷曼兄弟破产之前,金融体系的脆弱性已经持续了一年多。美联储持续乐观的预测及其不愿迫使银行增加资本积累已成为严重的政策错误。

这种观点的一个版本认为,雷曼的破产??是由不可预测的破产造成的,投资者急于从银行收回短期融资。正如前美联储主席伯南克所说:“这场危机涉及21世纪机构的电子恐慌。”换句话说,“这是新衣服的旧压力。”

以下内容是由Project Syndicate于9月28日发布的警长和Gennaioli共同撰写的文章《2008年金融危机的两大谬见》(2008年崩溃的两个神话)翻译而来的:

然而,哈佛大学经济学教授Andrei Shleifer和意大利博科尼大学金融学教授Nicola Gennaioli写道,这两种观点都是错误的。尽管银行疯狂地进入房地产市场是因为它们“大而不倒”并且将被拯救,但消费者,评级机构和政策制定者也在押注房地产市场,这些市场一起削弱了金融市场的稳定性。这种危机在某种意义上是可以预测的,政策制定者在危机前没有做好充分的准备。

在雷曼兄弟破产后,政策制定者表现出极大的勇气和技巧。但是,我们不应该忘记他们在此之前的行为中犯了错误。一旦泡沫开始破裂,防止金融泡沫是困难的,早期行动和对系统的积极保护将有助于防止未来的危机。

2008年金融危机的两个主要瞥见:道德风险和危机是不可预测的

在过去十年中,包括我们在内的许多经济学家的研究已经就2008 - 2009年的金融危机达成了广泛的共识。正如我们在新书《一场信念危机:投资者心理和金融脆弱性》(信仰危机:投资者心理学和金融脆弱性)中所写的那样,危机的根源在于房地产泡沫的破灭。它始于2007年初,在此前几年,由于购房者,银行投资抵押贷款和抵押贷款支持证券(MBS)的大规模借贷,美国的房价大幅上涨。随着房地产泡沫的破灭,借款人和银行都受到影响。

2018年9月15日,在英国伦敦,当地人民在伦敦市游行,以纪念雷曼兄弟破产和金融危机10周年,并呼吁进行银行改革。图片来源:Visual China

第一个误解是危机只与道德风险有关。除了将危机归咎于银行之外,没有比这更普遍的接受了。该银行将毫无戒心的消费者推向风险抵押贷款(市场),并在一开始就助长了资产泡沫,然后押注泡沫本身。银行业知道如果事情搞砸了,政府会帮助他们。毕竟,它们很大而且没有下降。

9月15日是2008年金融危机10周年。人们对这场危机的反思并未停止。许多经济学家基本上一致认为,这场危机是道德风险的结果,而且这场危机是不可预测的。

第二个误解是无法预测危机。决策者接受了这种观点,他们承认他们未能预测会发生什么。正如奥巴马的财政部长蒂莫西盖特纳所指出的那样:“金融危机无法可靠地预测或预防。”同样,盖特纳的前任布什政府财政部长汉克保尔森最近表示:“我坚信这些危机无法预测。的原因,时间,或爆发的严重程度。“

在雷曼兄弟破产后,政策制定者表现出极大的勇气和技巧。但是,我们不应该忘记他们在此之前的行为中犯了错误。

但道德风险观忽视了一个关键问题:正如我们在书中所写的那样,家庭,银行,评级机构,投资者和政策制定者都对房地产市场充满信心,他们并未将其隐藏起来。风险。

但是,证据并不支持这种观点。我们在书中指出,资产泡沫的破灭,特别是房地产市场,对金融体系构成严重威胁。当高杠杆银行和其他机构面临巨额亏损的深渊时,恐慌的可能性急剧增加。在这方面,2008年的危机看起来与所有其他危机非常相似。

到2008年年中,该银行预计将损失数千亿美元。随着损失持续数月,破产和市场冻结,金融体系最终崩溃。雷曼兄弟宣布破产,许多其他公司不得不接受政府救助。很快,银行和消费者的经济困难拖累了经济陷入大萧条。

它给人的印象是,雷曼兄弟的破产源于不可预测的破产。也许美联储仍在预测,到2008年8月底,如果房地产价格继续下跌,美国经济只会出现小幅放缓。这场危机让投资者和决策者感到惊讶,因为他们严重低估了金融体系中积累的风险。雷曼的破产??是心脏病发作,但病人已经病了。

房地产泡沫的破灭意味着银行业将遭受巨大损失。国际货币基金组织(IMF)早在雷曼兄弟破产前预测美国银行将在2008年夏季遭受数千亿美元的损失。包括贝尔斯登在内的一些机构在当年早些时候被迫接受援助。雷曼兄弟的破产并没有触发一旦开始就难以阻止的运行,但它在几个月内变得越来越大。这不是一个突然的出现。